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Dolarización

El problema del dólar

Por Oscar Ugarteche
Investigador de la UNAM, México.

En la teoría convencional cuando una economía es deficitaria se devalúa y cuando es superavitaria se revalúa su moneda. Cuando se revisa la primera década del siglo XXI se aprecia que en efecto las monedas latinoamericanas superavitarias se revaluaron frente al dólar. También lo hicieron las asiáticas y en mucho menor medida lo hizo el Euro, recién introducido en enero del 2002 al mercado.

Nunca desde la segunda guerra mundial ha habido el tamaño del déficit fiscal y externo estadounidense que existe ahora. Salvo que esta vez es un déficit liderado por el gasto militar antes de que ocurriera ninguna acción militar y se profundizó con las políticas de invasión a Irak y Afganistán. Esta política de manejo fiscal irresponsable tenía detrás una recesión que se inició en enero del 2000 acompañando el desplome de las bolsas de valores a partir del 2 de enero de ese año. La recesión se combatió con el gasto militar y con la reducción de las tasas de interés a niveles reales cercanos a 0 lo que indujo a una burbuja especulativa.

“La recesión se combatió con gasto militar y la reducción de las tasas de interés”

Al otro lado estaban las políticas de crecimiento exportador y de responsabilidad fiscal, con algunos países que incluso introdujeron leyes que prohíben tener déficit. De este modo los países en desarrollo con políticas de responsabilidad fiscal y crecimiento liderado por las exportaciones generaron los excedentes que fueron absorbidos por el déficit de las economías mayores.

Para EE.UU. el problema es que el tipo de cambio chino no se revaluó junto con todas las demás. En realidad es el excedente del mundo entero que financia el sobre consumo de las economías mayores siendo que el déficit estadounidense no es inducido por la política de cambio fijo de China sino por la irresponsabilidad fiscal.

Llegado el crack de octubre negro del 2008 todas las tendencias teóricas lógicas se revirtieron y se ingreso en un sinsentido teórico. La economía mayor deficitaria comenzó a revaluar su moneda.

Esto se explica primero porque las líneas de crédito internacionales de corto plazo y largo plazo se han secado, los flujos de inversión de cartera y directa se han revertido o adelgazado; y las remesas de trabajadores se han reducido. La oferta de divisas se ha visto brutalmente contraída en las economías en desarrollo mientras que la demanda es creciente conforme la banca internacional lleva sus excedentes a casa y los inversionistas institucionales en cartera vuelven a casa. Esto es acompañado de una enorme desconfianza de los agentes nacionales ante la incertidumbre de que río abajo grandes déficit de balanza de pagos y contracción económica llegará a América del Sur de todos modos. Para los países dolarizados el efecto es idéntico a EE.UU., las exportaciones se hacen más caras y las importaciones más baratas llevando a un estrangulamiento de la balanza de pagos. A diferencia de EE.UU., los dolarizados no pueden imprimir dinero. En el largo plazo, todos comenzando por el gobierno chino, el mayor financiador de los EE.UU., anticipan un brutal deterioro del valor del dólar. Esto significa que el precio del oro va hacia arriba en el largo plazo y que el dólar comprará menos en el resto del mundo.

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